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【鈦媒綜合】新三板分層製度終於(yu) 正式出爐了。5月7日晚間，股轉係統宣布《全國中小企業(ye) 股份轉讓係統掛牌公司分層管理辦法（試行）》正式發布實施。

據公告，自下月27日起，全國股轉公司正式對掛牌公司實施分層管理，設立創新層和基礎層。尚未正式掛牌的申請掛牌公司可以按照《分層管理辦法》的規定申請進入創新層。

據了解，新三板市場分層製度一直以來是市場關(guan) 注的焦點，被視為(wei) 新三板的一大製度改革。去年11月24日，股轉係統就發布了《全國股轉係統掛牌公司分層方案》，提出劃分創新層、基礎層的標準。而此次正式發布的《分層管理辦法》共4章19條，包括總則、分層標準和維持標準、層級劃分和調整、附則等，相比此前發布的方案，《分層管理辦法》進一步優(you) 化和明確了分層標準。

此外，值得注意的是，企業(ye) 如想掛牌創新層，有2個(ge) 途徑。一是可以先掛牌基礎層，符合條件後再轉到創新層；二是如果滿足直接掛牌創新層條件，也可以直接進入創新層。倘若掛牌創新層後，公司表現不符合要求，同樣麵臨(lin) 著從(cong) 創新層回到基礎層的可能。

而具體(ti) 的創新層準入標準為(wei) ：

（一）最近兩(liang) 年連續盈利，且年平均淨利潤不少於(yu) 2000萬(wan) 元（以扣除非經常性損益前後孰低者為(wei) 計算依據）；最近兩(liang) 年加權平均淨資產(chan) 收益率平均不低於(yu) 10%（以扣除非經常性損益前後孰低者為(wei) 計算依據）。

（二）最近兩(liang) 年營業(ye) 收入連續增長，且年均複合增長率不低於(yu) 50%；最近兩(liang) 年營業(ye) 收入平均不低於(yu) 4000萬(wan) 元；股本不少於(yu) 2000萬(wan) 股。

（三）最近有成交的60個(ge) 做市轉讓日的平均市值不少於(yu) 6億(yi) 元；最近一年年末股東(dong) 權益不少於(yu) 5000萬(wan) 元；做市商家數不少於(yu) 6家；合格投資者不少於(yu) 50人。

截止到5月26日，新三板掛牌公司已經有7377家，而按照此條件據估算，大約16%的優(you) 質掛牌企業(ye) 能夠進入創新層，約為(wei) 一千家左右。

此外，在此次分層製度中，有一部分互聯網金融公司被攔在了門外。據全國中小企業(ye) 股份轉讓係統公告稱，私募基金管理機構按照相關(guan) 監管要求整改後，符合創新層標準的，可以進入創新層；而小額貸款公司、融資擔保公司、融資租賃公司、典當行、商業(ye) 保理公司以及互聯網金融等特殊行業(ye) 掛牌公司，在相關(guan) 監管政策明確前，暫不進入創新層。

在試行辦法出來之後，自然業(ye) 界也有不同的聲音。支持者認為(wei) 新三板分層可以促市場交投升溫，迎來大行情，而反對者認為(wei) ，分層製度一出，95%的企業(ye) 將麵臨(lin) 死亡。

英大證券研究所所長李大霄認為(wei) ，分層製度將為(wei) 市場提供有效信息，提高資源配置效率。該製度通過一定的標準，對不同發展程度、不同規模和不同經營情況的新三板企業(ye) 作出甄別，為(wei) 實施差異化的製度安排作準備，將有效提高市場資源配置效率。

武漢大學金融研究所所長董登新認為(wei) ，目前大多掛牌企業(ye) 的最終目的不是IPO，而是通過這樣一個(ge) 平台來進行高效的股權融資。設立創新層，開始規範公司內(nei) 部法人治理，是分層的主要目的和意義(yi) 。

而反對者洪泰基金創始人盛希泰也曾發表長文來表達觀點：

為(wei) 什麽(me) 要分層？核心問題是解決(jue) 流動性。新三板最近一年確實陷入了流動性恐慌。盡管新三板上市數量增長很快，截止到5月6日已經有7033家，同比增長了近2倍，但新三板做市指數自2015年4月份的2673點的最高點一路往下，最近半年更是一直徘徊1200點左右。過去1年，每天交易額長期在2億(yi) 元上下。整個(ge) 2015年，有2895家公司無交易，占比超過50%。

新三板作為(wei) 資本市場不外乎兩(liang) 大基本功能，一個(ge) 是搞錢，就是融資；第二，財富效應，創業(ye) 者獲得財富激勵。沒有流動性，既不能搞錢，也不能財富增值，資本市場的核心功能沒了，這是核心問題。

但分層真的能解決(jue) 流動性嗎？恐怕是治標不治本，如果隻是分層，作為(wei) 一個(ge) 資本市場的其他幾個(ge) 主要條件不改變——參與(yu) 主體(ti) 仍然是有限，仍然是做市商製度，仍然不能采取競價(jia) 交易，那仍然解決(jue) 不了問題。而匆忙開啟的分層可能引發的連串危機，恐怕很多人並沒有意識到。

附股轉係統《全國中小企業(ye) 股份轉讓係統掛牌公司分層管理辦法（試行）》的公告：

為(wei) 進一步落實《國務院關(guan) 於(yu) 全國中小企業(ye) 股份轉讓係統有關(guan) 問題的決(jue) 定》和《中國證監會(hui) 關(guan) 於(yu) 進一步推進全國中小企業(ye) 股份轉讓係統發展的若幹意見》精神，加快完善市場功能，降低投資人信息收集成本，提高風險控製能力，審慎推進市場創新，全國中小企業(ye) 股份轉讓係統有限責任公司（以下簡稱“全國股轉公司”）製定了《全國中小企業(ye) 股份轉讓係統掛牌公司分層管理辦法（試行）》（以下簡稱《分層管理辦法》）,現正式發布實施，並就有關(guan) 事項公告如下：

一、自2016年6月27日起，全國股轉公司正式對掛牌公司實施分層管理。

二、自《分層管理辦法》發布之日起，尚未正式掛牌的申請掛牌公司可以按照《分層管理辦法》的規定申請進入創新層。申請進入創新層的申報文件、操作流程和申請掛牌同時發行股票的具體(ti) 要求另行發布。

三、為(wei) 保障分層工作順利開展，確保分層數據準確和完整，擬進入創新層的掛牌公司應當通過主辦券商於(yu) 2016年6月6日前，在“全國中小企業(ye) 股份轉讓係統分層支持平台”（https://fc.neeq.com.cn）填報經審計的2013年度營業(ye) 收入等數據。掛牌公司應當確保填報的數據真實、準確、完整，主辦券商應當勤勉盡責，做好掛牌公司填報數據的事先審查和督導。

四、進入創新層的掛牌公司應當最遲於(yu) 2016年8月31日前，經主辦券商督導後，公開披露《分層管理辦法》第7條規定的相關(guan) 製度。

五、進入創新層的掛牌公司應當按照《分層管理辦法》第7條的規定，設立董事會(hui) 秘書(shu) 並作為(wei) 公司高級管理人員。董事會(hui) 秘書(shu) 應當在規定時間內(nei) 取得資格證書(shu) 。董事會(hui) 秘書(shu) 任職要求及資格管理辦法另行發布。

六、私募基金管理機構按照相關(guan) 監管要求整改後，符合創新層標準的，可以進入創新層；小額貸款公司、融資擔保公司、融資租賃公司、典當行、商業(ye) 保理公司以及互聯網金融等特殊行業(ye) 掛牌公司，在相關(guan) 監管政策明確前，暫不進入創新層。

七、全國股轉公司在官網公示進入基礎層和創新層的掛牌公司名單後，有異議或者自願放棄進入創新層的掛牌公司，應當按照《分層管理辦法》第14條的規定，在全國股轉公司公示分層名單之日起3個(ge) 轉讓日內(nei) 向指定郵箱（scfc@neeq.com.cn）發送加蓋公司公章的異議申請文件掃描件和證明材料，並及時將異議申請和證明材料的原件郵寄至全國股轉公司。掛牌公司、主辦券商應當引起高度重視，按照全國股轉公司的要求，積極配合做好分層相關(guan) 工作。實施過程中遇有重要情況，及時向全國股轉公司報告。